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融資租賃證券化給租賃公司帶來資金來源的同時(shí)，我們看到正在逐漸改變著租賃公司的行為模式：可以預(yù)見，融資租賃資產(chǎn)證券化正在更為深遠(yuǎn)地影響租賃行業(yè)業(yè)態(tài)。

2015年資產(chǎn)證券化井噴式發(fā)展，有望超過過去九年的總和，其中，尤以融資租賃資產(chǎn)證券化異軍突起，幾乎從零起步，陡崖式躍升，引人注目。

根據(jù)監(jiān)管部門的不同，目前市場上租賃公司有三種，即金融租賃公司、外商融資租賃公司、內(nèi)資試點(diǎn)融資租賃公司；大致又可以歸屬為兩大類，即金融租賃公司和融資租賃公司，前者由銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立，后者由商務(wù)部獨(dú)立批準(zhǔn)或與國家稅務(wù)總局聯(lián)合批準(zhǔn)設(shè)立。

相應(yīng)地，融資租賃資產(chǎn)證券化也可以細(xì)分為兩大類，即金融租賃資產(chǎn)證券化和融資租賃資產(chǎn)證券化。金融租賃資產(chǎn)證券化的發(fā)行主體為金融租賃公司，采用“主體審批+產(chǎn)品備案”的模式，主要由商業(yè)銀行或者證券公司作為發(fā)行承銷商通過信托計(jì)劃設(shè)立，在銀行間市場發(fā)行。融資租賃資產(chǎn)證券化的發(fā)行主體為商務(wù)部批準(zhǔn)設(shè)立的融資租賃公司，采用“備案制”發(fā)行，由證券公司或基金子公司作為發(fā)行承銷商通過資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立，在交易所市場發(fā)行。

從政策層面看，金融租賃和融資租賃資產(chǎn)證券化兩個(gè)市場在2014年都實(shí)現(xiàn)了歷史性的跨越。金融租賃資產(chǎn)證券化方面，2014年3月，中國銀監(jiān)會(huì)修訂了《金融租賃公司管理辦法》，經(jīng)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后金融租賃公司可開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)；2014年11月，中國銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》，信貸資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)為備案制，業(yè)務(wù)資格由銀監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)監(jiān)管部審批，產(chǎn)品在發(fā)行前向銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新部進(jìn)行備案登記。

融資租賃資產(chǎn)證券化方面，2014年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由事前行政審批改為事后備案，并實(shí)施負(fù)面清單管理。備案制改革之后，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品由證券交易所事前確認(rèn)產(chǎn)品是否符合掛牌條件，并由中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)實(shí)行事后備案，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行效率因此大幅提升，租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)迎來了新的發(fā)展機(jī)遇。

金融租賃和融資租賃資產(chǎn)證券化市場幾乎同時(shí)啟動(dòng)發(fā)力，金額迅速增長。在金融租賃資產(chǎn)證券化市場，2014年9月，交銀租賃發(fā)行首單金租ABS，規(guī)模10.1億元；截至2015年11月底，交銀租賃、華融租賃、工銀租賃、江蘇租賃、招銀租賃五家公司共發(fā)行6筆金租ABS，發(fā)行總規(guī)模約達(dá)78億元。在融資租賃資產(chǎn)證券化市場，截至2015年11月底，共有約55筆ABS產(chǎn)品在交易所發(fā)行，金額達(dá)629億元。

資產(chǎn)證券化對于金融租賃和融資租賃公司的重要性不同。截至2015年11月底，金融租賃ABS累計(jì)發(fā)行規(guī)模78億，約占當(dāng)期金融租賃1.47萬億總資產(chǎn)的0.5%；融資租賃ABS規(guī)模629億約占當(dāng)期融資租賃資產(chǎn)總規(guī)模約2.4萬億的3%。備案制以來交易所發(fā)行的租賃ABS產(chǎn)品達(dá)48只，約占租賃ABS產(chǎn)品總發(fā)行數(shù)的87%；發(fā)行規(guī)模達(dá)465億，約占租賃ABS產(chǎn)品總發(fā)行規(guī)模的74%。其中包括遠(yuǎn)東租賃、寶信租賃、匯通租賃、先鋒租賃在內(nèi)的國內(nèi)多家租賃公司已經(jīng)在交易所發(fā)行了超過四期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。金融租賃和融資租賃公司對資產(chǎn)證券化的歡迎程度不同，這主要源于金融租賃公司大多具有銀行股東背景，容易獲得低成本資金，資產(chǎn)證券化對金融租賃公司吸引力相對較小，更多地是將資產(chǎn)證券化作為一種創(chuàng)新、嘗試和補(bǔ)充；對于融資租賃公司而言，則是在銀行貸款之外，開辟了一個(gè)重要的資金來源渠道。

金融租賃和融資租賃資產(chǎn)證券化對各自交易市場的重要性也不同。截至2015年11月底，金融租賃ABS總規(guī)模約占到銀行間市場ABS規(guī)模的1.1%；而融資租賃ABS則約占交易所ABS產(chǎn)品總發(fā)行規(guī)模的29%。這也正好體現(xiàn)出融資租賃資產(chǎn)期限以3-5年中長期為主，現(xiàn)金流穩(wěn)定，適宜資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)；同時(shí)，資產(chǎn)證券化手段也正好契合了融資租賃公司獲得多元化低成本資金來源的需求。

從發(fā)展趨勢來看，租賃資產(chǎn)證券化發(fā)行主體有擴(kuò)容趨勢、租賃公司發(fā)行ABS成本近期明顯有走低趨勢、證券化帶動(dòng)了租賃業(yè)務(wù)模式結(jié)構(gòu)化創(chuàng)新趨勢。

選擇資產(chǎn)證券化融資的租賃公司主體不斷擴(kuò)充，越來越多的中小租賃公司通過資產(chǎn)證券化渠道進(jìn)行融資。隨著參與證券化的租賃公司越來越多，租賃標(biāo)的所涉及行業(yè)不斷增多，涵蓋了制造業(yè)、醫(yī)療、環(huán)保節(jié)能等傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)。

同時(shí)，資產(chǎn)證券化使得融資租賃公司的融資利率近期不斷下降。隨著國內(nèi)貸款利率的下降、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的常態(tài)化發(fā)展，投資者參與認(rèn)購ABS交易的意愿逐漸加強(qiáng)，自今年4月份以來，ABS產(chǎn)品票面利率顯著下降。部分優(yōu)質(zhì)租賃公司，通過資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資，其加權(quán)票面利率已經(jīng)低于銀行同期貸款利率。

再者，受到證券化的帶動(dòng)，租賃公司業(yè)務(wù)模式不斷創(chuàng)新，交易結(jié)構(gòu)日益多樣化。租賃公司在存量資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)上，在未來做租賃資產(chǎn)的初期，便會(huì)考慮ABS的運(yùn)用，設(shè)計(jì)為“自持資產(chǎn)+證券化”的結(jié)構(gòu)，從而在為客戶降低融資成本的同時(shí)，讓租賃公司通過杠桿結(jié)構(gòu)獲得較高收益。

正如一位資深證券化業(yè)內(nèi)人士所言，“證券化是一種工具、業(yè)務(wù)模式，更是一種理念”。融資租賃證券化給租賃公司帶來資金來源的同時(shí)，我們看到正在逐漸改變著租賃公司的行為模式：證券化的基礎(chǔ)融資租賃資產(chǎn)從存量資產(chǎn)擴(kuò)展到增量資產(chǎn)，租賃公司證券化的目的從獲得資金來源擴(kuò)展到降低融資成本，租賃公司通過證券化獲得低成本資金從而使得提升目標(biāo)客戶層級成為可能，ABS回購式發(fā)展使得資產(chǎn)流動(dòng)性的提高又為進(jìn)一步降低融資成本提供了可能。可以預(yù)見，融資租賃資產(chǎn)證券化正在更為深遠(yuǎn)地影響租賃行業(yè)業(yè)態(tài)。

作者：史平武，系中建投租賃有限公司副總經(jīng)理；文章來源：國際金融報(bào)